摘要加密货币市场最近的下跌是由于缺乏积极消息、市场情绪疲软以及流动性下降所驱动，这从美联储鹰派言论、重大DeFi黑客攻击以及链上数据显示资金流入减少等方面得到证实。比特币价格面临重大卖压，关键支撑位在104,000美元；突破这一水平可能导致价格进一步跌破100,000美元。流动性问题因美国政府持续关闭而加剧，这导致资金被困在财政部账户中，限制了市场资金流入。短期反转可能取决于政府关闭的结束，而中期复苏则取决于美联储更为宽松的政策。引言截至2025年11月4日，加密货币市场持续下跌，比特币价格承压。投资者寻求明确了解下跌持续的原因以及何时可能停止。本文分析了缺乏看涨催化剂、情绪疲软和流动性萎缩这些导致卖压的关键因素。通过分析近期事件、链上数据和宏观条件，我们为加密货币投资者在市场动态中导航提供见解。
短期缺乏积极消息，导致市场情绪疲软缺乏有意义的看涨催化剂使加密领域处于停滞状态，营造了一个负面发展主导价格走势的环境。上周，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表了使市场预期趋于谨慎的言论。尽管美联储正式停止了缩减资产负债表并实施了预期的25个基点降息，但鲍威尔对额外宽松措施采取了明显克制的态度。这一立场有效地打破了对激进鸽派转向的希望，促使参与者降低了对包括加密货币在内的风险资产的近期乐观情绪。
周一，情况进一步恶化，作为长期存在的 DeFi 协议，已经经历过多个市场周期的Balancer成为了一次复杂攻击的受害者，造成超过1亿美元的损失。鉴于Balancer作为去中心化金融可靠性基准的地位，这一事件在已经脆弱的时期打击了行业信心的核心。它不仅暴露了持续存在的安全漏洞，还阻碍了犹豫不决的资本重新进入市场，从而延长了需求低迷和卖压高企的周期。
这些基本面逆风明显体现在 比特币期权市场 中，这是机构情绪的可靠指标。截至2025年11月4日的数据显示，BTC 25-delta偏斜在大多数到期日保持负值（如下图所示）。需要说明的是，正偏斜值反映了对看涨期权的更高需求，因此表明看涨信念，而当前的负数读数则表明对保护性看跌期权的偏好。由于这一指标源自由实际资本支持的已交易溢价，它通常比 加密恐惧与贪婪指数 等情绪调查更为即时和精确。根深蒂固的看跌偏斜强化了一个自我实现的动态：预期下行鼓励对冲，这反过来又对现货价格造成压力并延续下跌趋势。
来源: Greeks.live
链上数据和美国财政部账户揭示流动性萎缩加剧市场情绪挑战的是，链上分析描绘出一幅市场活力减弱的令人担忧的图景。根据Glassnode的数据，主要代币（包括比特币、以太坊和莱特币）的总资金流入量已连续五天下降。上周三（10月29日）的日均数字为628亿美元，但到本周一（11月3日），这一数字已降至498亿美元，首次跌破象征性的500亿美元门槛。
来源: Glassnode
这种收缩验证了在鲍威尔评论之后早先表达的担忧，当时观察人士担心更紧缩的货币条件可能导致加密货币特有的流动性稀缺。随着追逐相同代币供应的美元减少，任何卖出压力都会遇到更薄的订单簿，导致价格下跌被放大。
同样重要的流动性阻力来自持续一个多月的美国政府停摆。这一僵局扰乱了常规的财政部支出，实际上扣留了原本会在经济中流通的资金。财政部一般账户(TGA)余额说明了这一影响：在停摆期间，该数字已从约8000亿美元攀升至1万亿美元（如下图所示）。这2000亿美元的增长代表着被困住而非投入金融市场的流动性。实际上，政府停摆通过减少系统中可用的美元，模拟了一次温和的加息——这一后果波及到加密货币，因为全球资本流动对美国财政健康高度敏感。由此产生的流动性枯竭加剧了波动性并维持了当前的下行趋势。
来源: MacroMicro
比特币：短期关注104,000美元支撑位具体对于比特币而言，104,000美元区域需要市场参与者的即时关注。链上持有者分布分析表明，这一价格水平是最后一个具有显著积累密度的集群。
来源: Glassnode
然而，如果比特币价格突破104,000美元且未能迅速恢复，将可能导致加速抛售，100,000美元将成为下一个面临风险的心理和技术里程碑。在当前低流动性环境下，这种突破可能引发连锁清算，进一步加剧下行势头。监控此支撑位附近的交易量和订单簿深度将对评估多头能否形成有力抵抗至关重要。
结论加密市场最近的下跌反映了一系列相互关联的压力：缺乏积极催化剂、期权数据中体现的根深蒂固的看跌情绪、链上资金流入连续下降，以及因美国政府长期关闭而加剧的流动性紧缩。这些因素共同维持了卖压，使比特币价格和更广泛的市场处于防守状态。
关于反转时机，短期路径可能取决于政府停摆的解决方案。从中期来看，要实现有意义的转变，需要美联储明确表示进一步宽松的意图，可能通过明确的降息指导或资产负债表扩张。在这些发展出现之前，加密货币投资者保持谨慎是明智的。持续关注这些宏观和链上信号对于识别崩盘最终缓解的时刻至关重要。